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中国国贸 高端物业高升值业绩面临增长

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  中国国贸从事写字楼、涉外公寓与商场设施的出租及管理。目前公司的出租物业全部在北京建国门的CBD,包括写字楼:10.53万平米、商城:2.88万平米、公寓:5.10万平米。
  目前北京CBD内有绝大多数驻华使馆、100多家世界500强企业,形成了以总部为核心、金融保险为保障、服务机构为配套的产业集群。这使得CBD这一区域具有无法复制的竞争优势。
  中国国贸旗下的资产包括甲级写字楼、商城、公寓、展厅。此外,在周边还有母公司的中国大饭店、国贸饭店。这使得中国国贸具有完善的综合服务设施,可以为入驻客户提供办公、住宿、餐饮、展览、宴会、购物等配套服务。国贸中心积极开展交流活动,加大国贸"品牌"的影响力,国贸在CBD内也是高端物业。
  国贸旗下物业租金增长稳定,其中写字楼平均年增长率为5.23%,商城年增长率为10.99%。展厅收入年复合增长率9.8%。租金增长率超CPI增长,可为投资者提供稳定的回报。
  国贸三期的物业类型是写字楼、超五星级酒店、商业、餐饮、影院,这类物业毛利率高,增值快。商城今年中期可投入使用,其余预计在2009年投入使用。国贸在未来三年,业绩逐年都有很大的增长。
  2008、2009、2010年公司预计每股盈利分别是0.35、0.47、0.40元,对应当前市盈率分别是36倍、27倍、32倍。相比其他出租型房地产公司估值不高,且国贸的物业租金涨幅快,资产质地高,应给予一定溢价。
  中国国贸每股重估净资产为15.23元。合理股价也应为15.23元。高于当前股价,给予推荐评级。目标价15.23元。


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